韩和元：对恒大危机就当放任自流
韩和元：对恒大危机就当放任自流
政府介入，只会给市场发出错误信号。中国确实要接受一轮危机洗礼，让那些近年来不计后果的投机者付出代价。
12月3日，恒大在香港联交所发布了无法履行担保责任的公告。紧接着，中国人民银行、证监会、银保监会及住建部等四部门，就恒大违约问题作出回应。
中国人民银行此次回应，与10月15日第三季金融统计数据发布会上的回应基本一致：“恒大集团出现风险主要源于自身经营不善、盲目扩张。恒大问题是个案，不会影响金融体系的稳定。”
中国证监会也将恒大危机的根源归因为“经营管理不善、盲目多元化扩张”。该会更进一步指出，当前，中国房地产行业总体保持健康发展，大多数房地产企业坚守主业、经营稳健。
另一监管机构中国银保监会的新闻发言人则进一步强调：“恒大集团全部债务中金融债务占比约三分之一，结构比较分散，其金融投资数额很小。”言外之意便是，恒大危机不会对中国的银行业、保险业的正常运行造成冲击。
就监管层对恒大危机的原因分析，我深以为然：许家印曾风光无限，恒大业务几成中国房地产界的天花板。其后，恒大便开始全面扩张自己的业务，不断在各地建房产、乐园，同时不断地扩展自己的业务版图，如恒大冰泉、恒大汽车、恒大足球、恒腾网络等。正是这种无序扩张，外加房地产市场的调控，终令其资金链断裂，恒大危机就此酿成。
从监管层的定性也可见，恒大出现债务违约，显然早在其预期之中。这无疑为我们释放出这样一个信号：于监管层看来，既然恒大危机属于自身经营不善造成，就得自己承担。相比于市场人士普遍寄望于政府干预、救助，来阻断恒大危机扩散的建议，监管层的这种态度显然更为可取。
原因很简单，如果真如市场预期的那样，监管层出手对恒大予以救助，那无疑将是一种错误。这种错误具体表现为，它会给市场一种错觉，并最终为此付出代价，首先，这种救助行为，本身就是对公帑的浪费，是对纳税人的不负责；其次，还将因为这一行为，放纵投机者再次肆意妄为。
因为投机者料定，政府不会让他们倒下，政府会在他们陷入泥淖时出手把他们拉上来。因而他们可继续不负责任地玩弄以前玩弄过的把戏，即投机者的利润往往被私有化，但损失却得由国家承担，由纳税人支付。更为要紧的是，它还将给其他行业的投机者以坏的榜样。
也就是说，通过国家名义让信用变得更为容易获取的方式，来阻止危机发生和扩散，等于是不问是非地给恒大这样的投机机构，提供某种最终担保，这很可能给市场带来巨大的道德风险。因为对于那些毫无节制的贪婪、轻率的行为，它本应受到惩罚，市场经济法则一向如此。如果它们非但没有得到惩罚，反而变相得到了政府的同情，只会起到误导市场的作用。
具体到恒大危机，诚如中国银保监会对它所做的定性：“这是市场经济中的个案现象”。经营不善、盲目扩张，导致危机，乃至破产，确实可归为市场经济中的优胜劣汰、自然选择。既然是市场行为，政府就应该走开，对它采取一种放任自流的态度，以此来激活经济学家熊彼特所指的毁灭性破坏机制。
反过来说，如果政府介入、干预，只会给市场发出一种错误信号，导致更多、更大的恒大危机。因为投机分子判断，无论自己如何胡闹，最后政府一定会拯救它们。
基于此，个人认为中国确实须要接受一轮危机的洗礼，让那些近年来不计后果的投机者付出代价。从这一角度出发，监管层近乎于“自由放任”（laissez faire）的态度，无疑是对目前恒大危机最为正确的处理方法。
作者是广东省生产力学会副会长
广州大学南方治理研究院特聘研究员
蔡恩泽：许家印的“胆识”和恒大危机
某些企业大厦轰然倒塌不外乎两大因素使然：一是违背商业规律，二是企业家个人欲望膨胀。
恒大危机也不是个案，总结民营企业家以往的“大败局”，某些企业大厦轰然倒塌不外乎两大因素使然：一是违背商业规律，二是企业家个人欲望膨胀。
五年前的2016年10月，恒大集团董事局主席许家印出席集团第二届职工篮球赛，亲率高管队与总部员工队进行一场别开生面的揭幕赛，高管队最终以45比44险胜员工队，整场比赛许家印一人独得32分，当之无愧地荣获比赛的“最有价值球员奖”。
当然，大家心照不宣。在球场上，许老板横冲直撞，如入无人之境，是员工队员主动让球所致，对方连守门员都没有，谁敢阻挡许老板的风头？
然而，当下的债券市场可不一样了，恒大在9月8日未能按期兑付理财产品9.34亿元（人民币，下同，约1.95亿新元）。投资者可不像恒大的员工球员那样敬畏许老板而“让球”，一群人聚集在恒大总部门前讨债。
恒大财富执行董事兼总经理杜亮在与购买恒大财富的投资者交涉时称，“恒大很难一下子拿出400亿元兑付理财产品”。这意味着恒大更大的债务违约还在后头。
这么多年来，伴随着许家印的“胆识”，恒大集团连年扩张，如今已陷入投资暴雷、兑付危机。不得已，许家印卸任恒大地产董事长职务，以避风头。
可以说，过往恒大有多大风光和泡沫，如今就有多大难堪和落魄。
狂飙突进的恒大
大国崛起，华夏生辉。起步于1996年的恒大集团躬逢盛世，一路狂飙突进。
恒大集团是这样诠释“恒大”二字内涵的：古往今来连绵不断，曰恒；天地万物增益发展，曰大。从中也可窥视到许家印不一般的胆识。
许家印在恒大官网董事局主席致辞中不无自豪地诉说：“我们从零开始、由小到大、由弱到强，发展成为总资产2.3万亿、年销售规模超7000亿、累计纳税超3000亿、员工20万人、每年解决就业380多万人的世界500强企业，实现了公司规模、效益和品牌的超常规、跨越式发展，演绎了中国乃至世界现代企业发展的宏伟史诗。”
恒大集团旗下拥有恒大地产、恒大新能源汽车、恒大物业、恒腾网络、房车宝、恒大童世界、恒大健康、恒大冰泉等八大产业，蔚为壮观。2021年在世界500强排名第122位，连续六年上榜。许家印个人也夺得中国首富的桂冠。
不难看出，在恒大危机前，恒大不仅是房地产老大，还是多元化扩张的典范。
在许家印带领下，恒大近乎疯狂地扩张，挥舞三高一低的高杠杆大棒，一路绝杀，攻城略地，也曾凯歌高奏。可是，在房地产业得手的许家印不安分了，不务正业了，先是玩起恒大足球俱乐部，试图救中国足球于水深火热之中，接着以疾风迅雷之势，抢滩矿泉水、保险金触、医疗、旅游业，然后又跻身新能源汽车开始“醉驾”，一路狂奔。
恒大庞大的商业帝国令人咋舌，但多年前就已埋下隐患，在末路狂奔中，无形的危机也在暗流涌动。
危机说来就来了。今年8月10日，恒大集团突然发布公告，要开始出售名下资产。对于上市公司而言，卖身式公告不到万不得已不会发布，因为这会导致投资者信心不足，股票狂跌。
这次恒大的公告非常直白：“本公司（中国恒大集团）正在接触几家潜在独立第三方投资者，探讨有关出售本公司旗下部分资产，包括但不限于出售公司上市附属公司，中国恒大新能源汽车集团有限公司及恒大物业集团有限公司的部分权益。”
如今恒大负债1.95万亿元，外加2000多亿元的商票。恒大背后的资本大佬们欲哭无泪。
审视中国恒大股价一年来的K线图，股价如江河日下，一路狂泻，及至2021年9月21日收盘时，中国恒大港股已跌到2.270港元，是近一年内最高价的十分之一。投资者对恒大已完全失去信心，恒大已从神坛跌入深渊。
许家印的“胆识”最终换来的是恒大危机。
恒大败在自己手中
许家印超过常人的胆识确实让人佩服，但这世上凡事都该有个度。比如你是个“力拔山兮”的大力士，可能有背负千斤的神力，但如果硬背上1001斤的东西，这最后的一斤就可能压跨你了。可是，即便是如此简单的道理，拥有顶级经济学家智库的恒大，依然没逃脱崩溃于最后一根稻草的厄运。
再超常的胆识，如果超过自身能力，超出现实可能，就成了痴心妄想，就会演绎成一地鸡毛。
许家印如果一直专注于主业，也许真是中国最成功的房地产企业家。可惜他不自量力，盲目扩张，这等于是在摊大饼，摊子越来越大，饼却越来越薄。
民营企业家总觉得自己无所不能，于是头脑发胀，在资本逐利的背景下，这山望着那山高，企业连续多年扩张地盘，又缺乏审慎的经营管理，更无风险管控意识，导致表面红火的业绩掩盖了扩张的软肋。在遇到新的监管和行业环境时，恒大融资和销售又接连出现问题，资金链断裂，最终暴发流动性危机，令人扼腕。
许家印过分迷信其首席经济学家任泽平的智商，也是恒大走上绝路的一个教训。2017年12月，许家印以1500万元年薪，将东吴证券首席经济学家任泽平招至麾下。任泽平不是省油的灯，“负作用”不可小觑。国是金融改革研究院院长、经济学家刘胜军一针见血地指出，像许家印这样大胆的企业家，缺的不是胆量，而是理性。任泽平最大的特点就是煽情、忽悠、见风就是雨。干柴遇到烈火，结果可想而知。
恒大的高管们把心思用在排场上，其奢靡之风，不仅在挥霍浪费恒大的家业，也侵蚀恒大的品牌声誉。一份“恒大集团各级领导客史记录总表”随着恒大危机发酵在网上流传。虽说都是一些鸡零狗碎的生活排场细节，比如自家酒店为他们提供续住卫生时，护肤用品要用小的餐巾垫着；配吉利速锋剃须刀、须刨液；用佳洁士牙膏，洗护用品用资生堂水密码等等，都是一些鸡毛蒜皮的矫情。领导把心思用在高档生活享受上，还有心思刻意打磨企业品牌吗？
由此观之，恒大危机不是恒大在市场竞争中的败落，而是自己打自己一枪的“自残”，恒大是败在自己手中。
民营企业家的共同教训
恒大危机不是许家印一个人的教训，而是民营企业家共同的教训。
恒大危机也不是个案，总结民营企业家以往的“大败局”，某些企业大厦轰然倒塌不外乎两大因素使然：一是违背商业规律，二是企业家个人欲望膨胀。
关于商业规律，分析师们表述得很神秘，有的总结出百条定律，令人眼花缭乱，但商业规律最本质的东西就是等价交换。你一旦空头透支，饕餮市场盛宴，投机钻营，侥幸付出的小于得到的，市场就会报复你，一定让你再吐出来。
比如14年前曾经是中国资本集团最大的民营企业德隆公司，董事长唐万里玩的是“八个茶壶七个盖”的“魔术”，靠不断变动茶壶盖来保持茶壶的水温，在资金运作上难免拆东墙补西墙，最后落得个诈骗罪锒铛入狱。
南德集团总裁牟其中靠吹牛说大话欺骗投资者。“哈佛培养总经理，我们培养董事长”“我们要炸开喜玛拉雅山，打通南亚国际通道”“南德卫星电视台马上要成立了”，这些豪言壮语没有丝毫的商业元素作支撑，最终也是唐万里式的下场。
许家印虽然不像唐万里和牟其中那么离谱，但他的某些决策也严重背离商业规律，千亿大手笔布局高科技，要让恒大甩掉传统房地产企业的帽子，华丽转身为高科技企业，无论是技术储备和人才储备都显得捉襟见肘，难以成事，他却贸然切入，不翻船才怪。
至于个人欲望膨胀，案例更是多不胜数。干成一件事，就以为可以干成无数其他事，在某个领域显山露水，就以为能跨行甚至跨界。根本的私欲是想青史留名。为争胡润排行榜那个虚头巴脑的座次，企业家们疯狂并购，做大家业，甚至把许多劣质资产揽入怀中充数，以壮声威。
曾经的科龙，是一条翻江倒海的巨龙，张扬天下，风光无比。一个历经磨难、千辛万苦成长起来的民营企业，一个在家电产业界享有盛誉的名牌企业，因为顾雏军的违规操作而突发“风寒”，高耸云天的企业大厦一夜之间晃动倾斜。冰箱大王的位置并不能满足顾雏军的野心，他还想做中国的汽车大王。虽说出狱后的顾雏军在翻案，但他彼时的个人欲望膨胀却是不争的事实。
牟其中浮躁、狂妄、张扬、亢奋、冷酷、追求刺激、不近情理，是个知识庞杂但缺乏专业能力、充满自信又有些固执、经常想象而时有梦呓、喜欢向人许诺却总是落空、擅长舞文弄墨和演讲报告却缺乏实际操作队伍、爱讲世界经济与金融大势却往往一知半解、爱说自己又发现了什么理论但其实国内外早已有之、爱讲大话爱作宏观规划却过后就忘的人。
许家印的个人欲望膨胀更是显而易见，他不满足于房地产老大的头衔。在一次喝醉的时候，他问他的助理，怎样才能流芳百世。虽是醉话，却是言为心声。
长袖善舞，似乎是许家印与生俱来的天赋。十六七岁时，他就懂得请书记和村长吃饭，争取到开集体拖拉机的机会（这可相当于现在开宝马车）。他建立起复杂的朋友圈，并数次依靠人脉，实现从危机中的逃脱，于机会前的攀越。
如今，这一切都成为过往。恒大危机给许家印的野心砸下了巨大石块，正所谓能爬多高，就能跌多深。野心能成就一个人的辉煌，更能毁灭一个人的前程。
好在许家印的自信心尚在，他在中秋时节写给恒大全体员工的公开信表示，“恒大一定能尽快走出至暗时刻”。从高光时刻到至暗时刻，许家印的人生辉煌过，也黯淡过，如今在至暗时刻仍能保持淡定，实为难能可贵。
当下最紧迫的是两件事，一是还债，二是保交楼。恒大高管们要刮骨疗毒、断臂求生，莫让危机发酵，莫让市场恐慌情绪蔓延。
平心而论，恒大确实是大到不能倒。恒大号称有2.3万亿元资产，是个超级庞然的经济动物。幸运的是，恒大危机发生在中共和中国政府高度重视民营企业的当下；在这样的生态环境下，相信当地政府也在千方百计救助恒大渡过难关。
我对恒大还是有信心的，恒大还是有翻盘机会的。
作者是中国财经媒体专栏作家